文｜刘俊宏

编｜王一粟

营收大涨、利润砍半，公司创举东说念主让投资东说念主先别慌。

4月28日，影石创新（下简称影石）在发布的2025全年及2026年一季度功绩中，交出了一份相等激进的答卷。

报表炫耀，影石正处于快速成长阶段。2025年公司营收97.41亿元，同比增长74.76%；2026年一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%。拉长到三年时刻看，影石的营收限制翻了快要三倍，折算复合增长率进取63%。这种增长速率，照旧跟当下新爆发的AI圈硬件收货尽头。

营收赶紧增长的同期，影石并莫得“收缩”对阛阓的总揽力。凭证IDC数据炫耀，在众人阛阓，影石占据全景相机阛阓66%的份额；在更便携的拇指相机赛说念，影石占据57%的份额；在统共这个词广义通顺相机赛说念里，影石占据37%的阛阓份额。岂论阛阓定语怎样写，影石齐是对应赛说念的“寡头方式”玩家。

聚焦利润层面，影石在营收猛踩油门的情况下，利润拉了手刹。财报数据炫耀，影石2025年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%；2026年一季度，净利润为0.85亿元，同比降幅达52%。

关于利润收缩，影石创举东说念主、董事长刘靖康在鼓吹信中写说念：“高强度的计谋插足救济公司恒久发展布局，导致公司短期关联利润野心下落”。翻译过来等于，影石有更大的主张，是以主动选择“计谋性不获利”。具体扩展主张，刘靖康则是反复提到“影相机器东说念主”看法，并给出云台相机、麦克风、无东说念主机等三大新品类，有望在将来一年内上市，从插足转为收入的预期。

关于投资者而言，影石行动一家上市公司，有计划扩展不成只是“一己之见”。影石到底准备扩展什么，有计划报表到底还有多厚的“安全垫”？

岂论如何，影石为了它所以为的将来，拼上了一切。

现款流、库存、研发插足 影石的三重赌局

在究诘影石濒临的压力之前，咱们先快速过一下公司的基本面。

从业务上来说，影石将业务分为破费级智能影像确立、配件过头他产物、专科级智能影像确立。其中，破费级智能影像确立主若是全景相机、通顺相机这些便携式拍摄确立，专科级确立指的是专科用于VR拍摄的全景相机和AI视频会议一体机。

破费级业务是公司最中枢的收入来源，占营收比重为88%（年报数据）。对应到利润层面，公司总体毛利率为46.08%。这在破费电子产物圈属于尽头优秀的利润水平，比苹果卖手机（40%傍边）还要获利。

产物有计划层面，影石的主张客户主要在外洋，境外产生的营收是境内的一倍以上。销售模式层面，影石线上线下的销售占比相比平衡，大约比例为4:5。线上销售占比与线下基本执平，代表着破费者对公司和产物有有余的理会，不需要以线下重插足的神色触达客户。

鸠合上述信息，咱们基本可以以为影石是一家产物相等有竞争力的破费级拍摄硬件厂商，公司唯独的风险点等于收入来源相对单一。

“如今，影石原创的细分品类收入占举座营收超 60%，今天的主交易务来自于咱们 7、8 年前勇敢的尝试。”正如刘靖康在鼓吹信中强调，影石昭着也矜重到了这一风险。

为了开拓新的范围，刘靖康讲授了影石下一步的主张和插足，斗鱼体育DOUYU中国官网“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、通顺相机等）之外，还计谋插足研发两款无东说念主机（含影翎全景无东说念主机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同期还定制开导三款芯片，公司2025全年及本年Q1上述口径的计谋插足金额分手为7.62亿元及2.62亿元，这个插足金额约为同期归母净利润的80%和300%”。是以，最终导致公司在2026年一季度利润下滑显豁。

但影石的插足的效果，只是是短期利润承压吗？无意并不完全是这么，影石在财务报内外作念了三重相等“激进的赌局”。

着手是在现款流上，影石目下可以称得上是用账面厚度换扩展加快度。

账面上，影石并不缺钱。2025年末，影石账上还有49亿（货币资金+往复性金融钞票-短期欠债），前年IPO募资的底气还在。公司全年有计划行动现款流净额13.86亿元，同比增长18%，现款流量发扬相等可以。但拆解到利润层面看，影石2026年一季度营收增长83%的同期，归母净利润骤降至0.85亿元。这是由于计谋新品插足达到2.62亿元所致。

算下来，等于公司为新品插足的研发是利润的三倍。也等于说，影石主交易务的造血速率照旧小于计谋插足烧钱的速率了。

主交易务收入如何保险？影石押注营收会执续高速增长。

报表炫耀，影石正在拉着高卑鄙厂商行动我方营收数据的“蓄池塘”。2025年末，影石存货为29亿元，同比增长192%；公约欠债（可以相识为预收款）为3.42亿元，同比增长289%；叮嘱账款30.92亿元，同比增长174%。

三个数字同期增长，意味着影石朝上游下了更多订单（滚动为库存商品、原材料和委用加工）并拉长叮嘱账期，对卑鄙收了更多预支款，中间的差额就可以用来救济研发和渠说念扩展（线下专卖店从36家扩展到近300家）。

天然影石的操作在破费电子赛说念相比常见，亚搏体育是一种增大产业链言语权的发扬。但这就条款公司的恒久愿景“必须”按时竣事，对应新品和已有产物线要滚动成简直收入，否则就难以闭环。

那新品和已有产物线如何确保滚动成收入？影石把研发照旧“拉爆了”。

到了2026年一季度，公司研发插足为4.65亿元，归母净利润为0.85亿元。算下来等于，公司每挣1块钱利润，就要往研发里砸5块多。

一般来说，这种“不计产出”的研发插足在互联网早期和AI圈的公司相比常见。因为软件莫得固定的物料资本，当公司收入运转开释限制效应之后，研发插足就会大幅度“摊薄”。但影石行动一家破费级硬件公司，产物岂论如何齐会存在固定的物料资本。

总的来说，影石的财务报表炫耀出公司驯服功绩会执续高速增长，岂论是原有业务如故拓展的创新业务。

但好在，凭证IDC数据炫耀，影石原有的主力产物处于赶紧增长阶段。2025年影石全景相机产物出货量同比增长接近60%，以全景相机阛阓进取65%的出货量份额大幅最初。在“拇指相机”（即IDC界说的可拆卸通顺相机）阛阓中以出货量份额进取50%的上风保执最初。预测下半年发布更高成立机型Go Ultra或将在之前Go 3S的基础上，提供更无缺的拍摄体验。

关于新产物，刘靖康在鼓吹信中给出了一个隐性对赌时刻表，“云台相机、无线领夹麦克风、无东说念主机三大新品有望在2026年内从插足转为收入”。也等于说，影石要在12个月内看到新品类的收入孝敬。

无意是为了安抚鼓吹热情，影石如故向阛阓开释了一个令东说念主无意的信号。年报炫耀，影石通过了分成预案，每10股派发现款红利2.35元。这在中国科技成长阶段的公司宽绰选择“零分成、全留存”的配景下，尽头荒原。天然竣工金额并不算多，但传递的信息相等明确——公司的基础底细有余厚，请诸位投资者宽解。

但岂论如何，影石距离竣事这份得意的窗口期，只剩下三个季度了。

冷漠“拍摄机器东说念主”看法 影石全面拥抱AI

无意，刘靖康的激进不无有趣。

追念往常影石与GoPro的竞争，影石顺利的中枢逻辑从来不是“性价比替代”，而是靠场景创新。

刘靖康在鼓吹信中回忆得很清亮：2017年GoPro销量照旧运转下滑，影石通过全景工夫处分了通顺相机取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等原生痛点，始创了“先拍摄后取景”的体验创新；2019年推出拇指相机GO系列，处分了指示清贫和过重的问题；2023年推出Ace系列，把通顺相机从“拍通顺”带到了Vlog和扫街场景。

两家公司作念的事情看似齐是将专科相机袖珍化，将防抖、防水、画面算法融入拍摄确立。但影石靠原创的细分品类孝敬了进取60%的营收，全景相机拿下众人份额66%，中枢如故处分了视频创作家从拍摄到内容创作的需求。

在往常，AI在拍摄场景的哄骗主若是优化画质、防抖、好意思颜等功能。当今，影石但愿AI能“我方”拍摄、完成构图、内容生成和自动编著，作念“影相机器东说念主”。“在无东说念主机、云台相机、领夹麦克风等照旧看似闇练的品类中，在众人范围内看到了巨额未被抖擞的客户需乞降工夫创新空间”，正如刘靖康所言，影石照旧选好了当下的标的。

基于AI窜改影相的念念路，影石目下照旧在产物线上巨额融入AI智力。举例通顺相机的旗舰款Ace Pro 2搭载了AI双芯片，用于改善夜间拍摄画质。AI手机雄厚器Flow系列，落地AI东说念主物识别功能，实现动态跟踪。最亮眼的还得是AI编著，“咱们从 6 年前运转研发自动编著工夫，客户导出率逐年晋升至接近50%”，刘靖康说。

在新产物线这边，影石Wave无线领夹麦克风对标的是AI灌音笔。端侧配备AI声学算法，实现智能降噪、会议纪要总结和AI问答。Link系列AI云台录像头（可以相识是一种带云台的辘集录像头）能实现主体智能跟踪、手势轨则、自动俯拍。这种AI智力，目下市面上主要落地在云台和云台相机上，暂时还没灵验于办公、会议场景的对标产物。

在无东说念主机这边，影石想作念的是一个“飞动的天主视角”。以前年12月上市的无东说念主机产物影翎Antigravity A1为例。这款产物的意旨其实并不在于作念无东说念主机自己，而是整合了360度全景影像、千里浸式飞动视角、体感操控和8K全景视频拍摄，并接入了影石闇练的自动编著过程。天然目下市面上也有能AI编著和飞动全景拍摄的对标产物，但影石的主要上风是360°画面素材可以苟且角度重构，而市面上对标产物大多还作念不到这种画面重构的解放度。

无意，影石的新品实质上是现存AI智力在拍摄确立上的“罗列组合”，将往常影像算法、AI识别、自动编著上积存的智力，复用到新的硬件形态里。对比众人顶尖的AI大模子、具身智能等赛说念公司而言，影石的AI智力并不算超越，但照旧作念好全面拥抱AI的准备。

在组织层面，影石照旧全面引入AI参与责任流。凭证公司年报中的表述，目下影石已在研发、阛阓、供应链、客服全链条引入AI Agent。2026年一季度，公司约43%的哄骗代码由AI生成。聚焦2025年全年，超50%线上客服由AI贯串。无意，影石可以靠AI来对冲部分扩展资本。此外当下最火的“物理AI”领域，影石目下也在运转为机器东说念主企业提供全景数据辘集事业，匡助锻真金不怕火具身智能模子。影石想把全景相机形成具身智能的“视觉基建”。

结语

影石的激进扩展是“小而好意思”公司跃升为“大厂”的必经之路。

从某种进度上来说，影石要作念的事跟AI大模子时间炫耀的AI灌音笔、AI录像头、AI玩物等一大票AI原生确立创业者相通。但影石选择用三重赌局，把多年前始创全景相机的得胜劝诫，复制到无东说念主机、云台、麦克风等新智能硬件上。

无意影石靠这场扩展，营收能从当今的97亿走到下一个100亿。但岂论如何，这场豪赌能否得胜亚搏(中国)，2026年内会给出谜底。

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