研报选录

公司发布2025年年报和2026年一季报，功绩分袂下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位褂讪，感光干膜销售有望插足高速增长期。

撑抓评级的要点

2025年公司功绩同比下跌41.14%：公司发布2025年报，2025年完满收入154.91亿元，同比减少19.10%；完满归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；完满扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司完满归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司功绩环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1完满归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；完满扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅进步527.96%。

胶膜市集龙头地位褂讪，26Q1盈利才略进步：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本抓平，斗鱼体育DOUYU中国官网天下市占率安靖在50%以上， 2025年，受天下光伏行业产能饱和、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜居品完满收入139.63亿元，同比下滑20.23%，完满毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利才略进步权臣，亚搏体育完满销售毛利率13.83%，同比进步0.73个百分点。

感光干膜成为功绩紧要增长点：2025年公司完满感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，完满营收约6.82亿元，同比增长15.05%，完满毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司功绩要点增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率进步至15%，得手插足深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型插足高速成长期。

估值

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评级面对的主要风险

价钱竞争超预期；原材料资本压力超预期；新产能推广与新业务开荒不达预期；光伏战术不达预期；海外商业战术风险。

END

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接待关切中银证券推敲

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