AI+能化=新杠铃结构

荡漾之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保合手K型想维，合手续聚焦上风模范。

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K型想维

裘翔  张铭楷  陈峰  高玉森  陈泽平

策略聚焦

人人K型分化还是无处不在。AI与能化组成现时人人荡漾视角下的新杠铃结构，AI雄壮的后劲让大国不得不投，这是出于竞争和安全磋商；石化动力供应链隐患让人人即便知说念远期油的供应有余，也不敢大范畴干涉化石动力加工产业，这亦是出于竞争和安全磋商。但二者的共同点是都产生了可合手续的供需缺口，不管是需求推动照旧供给收缩。荡漾之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保合手K型想维，合手续聚焦上风模范。

风险要素：中好意思科技、贸易、金融界限摩擦加重；国内务策力度、实施成果或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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纳指翻新高，5月科技

反弹照旧回转？

许英博  连一席  杨皓天  徐涛  

胡叶倩雯  杨泽原  李显豁 廖原

科技

掂量5-6月，模子进入周级迭代新阶段，掂量年中将迎各主要模子公司大版块更新，交易化加快进入正轮回。提议信守科技景气四条干线：行将进入版块迭代窗口、ARR仍在快速普及的国产大模子公司；受益于国产两存与先进制程合手续扩产、国产化率合手续普及的半导体开采公司；光通讯具备物料保供才智的功绩高详情趣龙头，与上游供应病笃、具备加价预期的光芯片公司；AI敞口逐渐普及的算力链上游。同期教唆自动驾驶与东说念主形机器东说念主低位弹性标的，静待更多催化。

风险要素：高估值股票回落；宏不雅经济规复经由不足预期；联系产业政策不达预期；企业中枢手艺、家具研发进展不足预期；AI应用落地速率不足预期；云厂商成本支拨不足预期等风险人人与国内疫情的概略情趣；宏不雅经济增长乏力导致国内务府与企业IT支拨不达预期。

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双碳宗旨下绿色产业

发展与投资契机掂量

王喆  裘科  故国鹏  赵柏霖

绿色化工

中国双碳政策加力运转下，绿色燃料产业迎来政策发展机遇期。绿色燃料锚定难电气化界限降碳刚需，远期有望占据液体燃料半壁山河。多元减碳手艺合手续打破，为产业范畴化与低成本化提供坚实支合手。可合手续航空燃料（SAF）依托人人政策强制掺混成为航空降碳最详情干线。航运减排需求爆发，绿色甲醇与生物船燃快速放量。再生材料轮回诈欺高值化激动，三大细分赛说念成漫空间广袤。提议聚焦航空降碳、帆海降碳、再生材料三大干线，布局手艺与产能跳跃的绿色产业龙头企业。

风险要素：政策激动不足预期；认证与碳核算执法变动；出口贸易壁垒；原料供应刚性经管与价钱剧烈波动；结构性产能多余与竞争加重；新兴工艺产业化落地滞后与手艺阶梯迭代；安全分娩与环保合规。

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2026逐渐向好

任丹  王喆

动力化工

2025年原油价钱贯穿第三年颠簸下行，动力化工行业景气随油价下行，2026年掂量稳中向好，但好意思以伊冲突及霍尔木兹海峡的阻滞带来的波动将是行业的主旋律。油价上升，有意于油气开采企业量利皆增。磋商到现时东南亚及日韩化工行业开工率下行，化工品价差有望进一步放大，咱们以为中国的真金不怕火厂和化工场原材料保供才智强，成本上风将进一步放大，掂量盈利将会进一步提高。

风险要素：宏不雅经济增速承压；地缘政事风光超预期变动；原油价钱大幅波动；中好意思贸易风险加重；竞争加重。

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年报季报回来

从行业2025年年报及2026年一季报回来中寻找投资契机。

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顽强看好四大标的

徐涛  胡叶倩雯  夏胤磊  

王子源  程子盈  叶达

电子

复盘26Q1，AI数据中心联系需求保合手高速增长，汽车存在补库需求，花消电子需求受到一定影响，其他工业等toB卑鄙合手续复苏。26Q1功绩推崇强势的板块主要为：加价逻辑合手续扩张，存储、覆铜板等合手续开释功绩弹性；AI算力联系板块络续保合手强势增长；国产替代角度，原土算力解围趋势明确、份额合手续普及，瞎想、制造、开采等模范功绩加快开释。详细来看，推崇相对亮眼的细分板块有算力联系PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、开采龙头等。

风险要素：人人宏不雅经济低迷，卑鄙需求不足预期，家具翻新不足预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加重风险，各子行业竞争日益加重，汇率大幅波动。

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2025年功绩下行，

26Q2景气推崇可期

故国鹏  赵柏霖

煤炭

2025年，受煤价络续下行的影响，板块盈利络续下滑，公司目田现款流也有显耀收缩，但2026Q1部分公司已出现环比功绩改善。咱们看好Q2煤价推崇，即便中东冲突纯粹，动力供应规复也需要时辰，重叠容许要素影响，国表里煤价在Q2中后期或形成共振，煤、化价钱高涨的效应在Q2也有望充分体现，咱们以为，现在板块催化要素充分，旺季行情可期。

风险要素：地缘冲突纯粹、国际煤炭减产不足预期，导致国际煤价系统性下降；宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；供给收缩政策实施力度不足预期、安监力度有所减轻，导致供给增多；动力结构加快调遣、节能减碳力度加大，增多煤炭花消压力；天气要素扰动或影响煤价预期。

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筹画景气普及

肖斐斐  彭博  林楠  胡家俊

银行

一季报夸耀，上市银行息差和非息等中枢运转要素推崇好于市集预期，虽存在基数效应，但全年筹画莳植弧线形态还是确立。资金面夸耀，一季度银行板块长线资金延续流入，险资等低风偏资金延续A股和H股银行的建立意愿；公募基金则兴趣个股策略调遣，增多了低估值和高增长公司建立权重。掂量全年，掂量功绩增长有望看护一季度水平，亚搏(中国)板块投资作风仍将延续，全年十足收益可期。

风险要素：宏不雅经济增速大幅下行；银行财富质料超预期恶化；区域经济发展不足预期；各公司发展意想实施不足预期；监管与行业政策的不利变化。

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ROE同比普及处于历史高位，

头部机构上风延续

田良  陆昊  刘家熹

证券

提议沿功绩高详情趣与长线竞争格式改善两条干线布局：掂量年内证券行业ROE有望达近十年90%分位数，而现时PE、PB仅处20%分位数以下，估值性价比突显。

风险要素：股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级市集超预期下降或波动加重；客户信用风险深远；公司政策实施不足预期；政策落地或监管边缘减轻不足预期。

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大浪淘沙，测验前行，

珍贵结构性契机

徐晓芳  杜一帆  张琳  

马子鉴  何锦鹏  韩梓毅

好意思妆&医好意思

2025年，好意思妆上市公司合座推崇优于行业，盈利才智普及、股东讲述普及。2026Q1，好意思妆类公司濒临的竞争环境、流量成本、营销风光等压力边缘增强，成长型增长变稀缺，但改善、拐点型增长带来的投资契机增多。2025A & 2026Q1，医好意思上游品牌方因发展阶段分化；卑鄙医好意思机构议价才智边缘普及。看好医好意思上游具备完善家具矩阵、丰富在研管线，重叠运营、医学扩充、渠说念管控等多维度才智，可在红海中赢得更多份额、逆势成长的标的；以及卑鄙相反化定位、高效运营的医好意思机构。

风险要素：住户购买力或不达预期；流量和营销用度激增侵蚀净利率；存量整合，竞争失序侵蚀功绩；各项变革成果或不达预期；政策超预期变动风险；首要舆情等黑天鹅事件。

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需求完成筑底，

底部价值逐渐涌现

盛夏  顾训丁  汤学章  

皆月  江皓云  赵康

食物饮料

重心保举顺周期属性较强的餐供和乳品板块；保举孤立成长性强的贩零食龙头公司以及保健品龙头公司；保举部分估值低廉或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。

风险要素：花消景气度下行；餐饮规复不足预期；提价见效不足预期；行业竞争加重；新兴渠说念冲击超预期；原材料价钱合手续上行；食物安全问题。

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加快出清，底部已至

姜娅  蒋祎  江旭东  张晟

白酒

诚然内需复苏的时辰和节拍难以预测，但永恒向好趋势明确，磋商到现在白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分成率、回购、增合手等胁制普及股东讲述，提供较好的投资安全边缘支合手。咱们延续敌人部名酒企业的建立提议。

风险要素：花消景气度复苏不足预期；白酒本色动销不足预期；白酒行业竞争加重；商务花消需求复苏不足预期；食物安全问题

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2025略承压，

2026年一季度开门红

姜娅  蒋祎  张晟

啤酒

2025年范畴以上啤酒产量为3536万千升，同比-1.1%；吨价方面，从上市公司推崇来看，吨价约为低个位数降幅，行业合座呈量价微降态势。2026年一季度详见发挥：

2026-5-5｜《A股策略聚焦20260505—K型想维》

2026-5-7｜《科技产业2026年5月投资策略—纳指翻新高，5月科技反弹照旧回转？》

2026-5-7｜《动力与材料产业绿色化工行业深度发挥—双碳宗旨下绿色产业发展与投资契机掂量》

2026-5-8｜《动力化工行业景气度盘货—2025年承压，2026逐渐向好》

2026-5-7｜《电子行业2026年一季报功绩回来—行业景气合手续进取，顽强看好四大标的》

2026-5-4｜《煤炭行业2025年年报及2026年一季报回来—2025年功绩下行，26Q2景气推崇可期》

2026-5-6｜《银行业2025年年报及2026年一季报综述—筹画景气普及》

2026-5-6｜《证券行业2025年及2026年一季度功绩综述—ROE同比普及处于历史高位，头部机构上风延续》

2026-5-7｜《酒类行业2025年年报及2026年一季报回来—加快出清，底部已至》

2026-5-7｜《酒类行业啤酒行业2025年年报及2026年一季报回来—2025略承压，2026年一季度开门红》

2026-5-7｜《食物饮料行业2025年年报及2026年一季报回来—需求完成筑底，底部价值逐渐涌现》

2026-5-8｜《好意思妆与交易行业好意思妆、医好意思2025年年报及2026年一季报回来与掂量—大浪淘沙，测验前行，珍贵结构性契机》

2026-5-5｜《家电行业2025年年报及2026年一季报回来—需求波动，龙头筹画韧性突显》

2026-5-7｜《纺织服装行业纺织制造板块2025年报盘货—关税扰动边缘经管，成本压力有望传导》

对于咱们

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