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　　开首：尧望后势

　　证据港交所托管机构拆分来看，5月以来（5.4-5.6），恒指高涨3.3%，恒科高涨5.1%，时刻（不含ETF），南下净流出35.4亿港元，国际中介加仓40.6亿，中资中介加仓0.1亿，香港土产货中介加仓12.9亿。

　　行业方面，南下加仓黄金及贵金属、石油及自然气和工业工程较多，主要流出软件奇迹、资讯科技器材和药品及生物科技，斗鱼体育DOUYU中国官网国际中介加仓专半导体、资讯科技器材和专科零卖，以减仓银行、家庭电器及用品和媒体及文娱为主。

　　个股方面，南下买入泡泡玛特、腾讯、小米、中国东说念主寿和中海油较多，主要抛售中国转移、紫金矿业、阿里、中国宏桥和信达生物，国际中介主要加仓阿里、中国转移、英诺赛科、资金矿业和中国宏桥，减仓腾讯、小米、泡泡玛特、快手和B站较多。

　　近期行业和个股建设上一些值得眷注的变化和趋势包括：1）外资是恒科反弹的主力作念多资金，内资则延续减仓互联网；2）改造药的底部泛动是因为南下转为减仓，以信达和石药为主；3）尽管股价底部反弹，亚搏(中国)但表里资同期卖出泡泡玛特；4）表里资共振加仓半导体；5）外资络续减仓宁德时间。

　　外资方面，证据EPFR数据，本周被迫外资转为减仓3.8亿好意思元，背后可能是对冲基金等纯真资金在4月累积较多浮盈后的杀青当作。另一方面，主动基金近两个月以来初次回流港股，边界为0.42亿好意思元（内行基金络续增配，主如果国外China fund回流）。

　　对于外资流入的抓续性，有两个值得从容的点。第一，2019-2021年，China fund流入港股边界近180亿好意思元，远超其他类型产物，意味着专注投资中国的国外基金是外资“上量”的要害。第二，2023年以来，China fund的每一次加仓似乎皆对应商场的高点（本年1月底、旧年10月初、旧年3月中、24年10月初、25年5月中、23年6月下），因此不抓续的赢利效应导致其流入抓续性偏弱。

　　内资方面，南下资金在股价反弹中卖出，且高机构抓仓占比ETF仍在被净赎回（以减仓科技为主），反应其对港股的信心仍有待诞生。

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