研报纲目

公司发布2025年年报，2025年罢了营收25.04亿元，同比+36.47%；罢了归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。公司发布2026年一季报，26Q1罢了营收7.24亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；罢了归母净利润2.08亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。看好公司抛光液及湿电子化学品继续放量、电镀液及添加剂冉冉冲破。

维持评级的重心

公司事迹继续高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要获利于各家具继续拓展市集诡秘率，客户用量上升以及新家具、新客户导入。2025年公司毛利率为56.72%（同比-1.73pct），净利率为31.29%（同比+2.21pct），时期用度率为25.08%（同比-1.29pct），其中财务用度率为0.40%（同比+1.97pct），主要系2025年刊行的可转债按信得过践利率法阐明的利息开销和汇兑亏损有所增多。26Q1公司营收及归母净利润同环比均罢了增长，主要系公司化学机械抛光液营收继续端庄增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅权贵、电镀液及添加剂板块按筹画有序鼓动。26Q1毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报自满26Q1时期用度统统增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑亏损影响财务用度有所波动，公司合座盈利智商与运筹帷幄质地仍罢了端庄进步。

公司抛光液、湿电子化学品继续放量，市占率冉冉进步。证据2025年年报，2025年公司抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），继续保持端庄增长势头，毛利率为58.28%（同比-2.88pct）。证据TECHCET公开的大家半导体抛光液市集范畴测算，近三年公司化学机械抛光液大家市占率分袂约8%、11%、13%，逐年稳步进步，已踏进大家化学机械抛光液主流供应商行列。2025年公司部分红熟家具罢了自我迭代并导入顺利，金属栅极抛光液继续上量，抛光液品类诡秘率进一步进步，同期公司紧跟客户需求积极蛊惑新材料和特别工艺用化学机械抛光液，在3D/2.5D IC界限取得冲破，保持家具先发上风。2025年公司功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），亚搏(中国)业务范畴快速进步，毛利率为50.00%（同比+6.79pct）。证据TECHCET大家半导体功能性湿电子化学品市集范畴测算，2025年公司功能性湿电子化学品大家市集占有率约为6%。公司专注于集成电路前谈晶圆制造用及后谈晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品家具界限，2025年得回多家海表里客户测试契机，部分家具在国外客户流清楚竞争上风、阐述顺利，并有多款家具在多家客户上量及供应踏实，营业收入增长显著。

公司电镀液及添加剂业务抑止冲破，死力于中枢原材料自主可控。证据2025年年报，2025年公司电镀液腹地化供应阐述顺利，继续上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂干涉量产阶段，罢了销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂蛊惑及考证按筹画进行。在树立中枢原材料自主可控供应方面，参股公司蛊惑的多款硅溶胶家具在功能性、踏实性和产出方面有显著进步，已行使在公司多款抛光液家具中并罢了量产销售；自研自产磨料行使在公司家具中的测试论证阐述顺利，多款家具已通过客户端考证并罢了量产供应，部分家具在贫窭客户罢了销售。跟着公司高端纳米磨料制备时期的进一步熟谙掌捏，上游原材料自主可控智商大大加强，进一步安谧公司中枢竞争上风。

估值

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评级濒临的主要风险

家具研发践诺程度受阻；原材料供应及价钱上升风险；半导体行业周期变化风险；大家国际生意摩擦及不行抗力风险。

END

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接待矜恤中银证券商议

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